2018年02月19日
 
国内动态
复星医药收购Gland74%股权,构建制剂国际化平台
作者:中国生化制药工业协会 日期:2017-09-19
 今日,公司公告,与印度Gland现有股东及相关方签署《第三次修正案》,将交易调整为:公司出资不超过10.913亿美元收购Gland约74%股权,其中包括Gland依诺肝素于美国上市销售所支付的不超过2,500万美元的或有对价。本次交易终止日延长至2017年10月3日。

  预计交易将于近期完成交割,Gland有望于4季度开始并表,将增厚公司业绩。根据印度外商投资相关政策,本次交易调整方案无需提交印度外国投资促进委员会(FIPB)、印度经济事务内阁委员会(CCEA)审核批准。根据约定,各方将于交割先决条件达成后的第17天进行交割。Gland有望于2017年4季度并表。Gland2017财年(2016Q2-2017Q1)收入约14.92亿元,同比增长9.88%;净利润约4.14亿元,同比增长31.92%。我们预计,Gland2017全年(自然年)净利润有望达到5亿元,未来随着新品种不断获批上市,有望保持25%左右增速。

  Gland是高水准制剂出口企业,从未收到过FDA警告信。Gland有丰富的产品储备,确保未来保持快速增长,同时重磅品种依诺肝素正在申请美国上市。Gland有丰富的产品储备,包括100个在审评ANDA品种和71个在筹备ANDA品种。我们预计不考虑依诺肝素2017年(自然年)5亿净利润,如依诺肝素获批业绩将超预期。美国依诺肝素共有4家生产企业。Teva生物类似药2014年11月上市第1年,销售收入超过13亿美元。Gland依诺肝素正在申请美国上市,我们保守预计上市首年有望获得1亿美元以上的市场份额,净利润1500-2000万美元,Gland业绩增速有望显着加快。

  Gland擅长在以美国为主的法规市场的药品注册申报及销售能力,将成为公司重要的国际化药品生产制造及注册平台。我们认为,公司和Gland产品协同和互补效应强,未来公司的产品(尤其是单抗等品种)有望借助Gland的成熟体系进入全球市场;同时Gland获得FDA等机构认证的产品有望通过公司的渠道开拓国内市场。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿元、39.59亿元和46.65亿元,同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%;扣非净利润分别为24.11亿元、31.59亿元和38.65亿元,同比分别增长15.22%、31.02%和22.35%。公司主业维持稳定快速增长,单抗生物类似药研发投入7年进入兑现期,通过收购Gland进入规范国家市场,估值有望持续提升,目前对应2018年整体估值19.5倍,扣非估值24倍。我们给予2018年扣非30倍PE,对应目标价37.98元,维持“买入”评级。
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